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3年巨额亏损20亿 丁当快药“血拼上市”靠谱吗？
图片来源@ vision china
文佟申然(ID:shenancaijing)，作者佟唐亚华，编辑佟立明
从O2O医药大军中杀出的领军人物丁当快药即将上市。
6月22日，新医药零售平台“丁当快药”子公司“丁当健康科技集团有限公司”向港交所提交上市申请，正式影响IPO。
招股书显示，2018年至2021年第一季度，丁当运通累计亏损高达20.64亿元。“28分钟送药上门”的服务不错，但是开店、履约、宣传的高成本暴露出它不是一个可以轻松赚钱的生意。
近年来，丁当快递医药配备了医药、医药和慢性病管理三个板块，它讲述的不是倡导医药、医药和保险的生态闭环，而是数字制药的故事。其实现在的连锁药店都在寻求转型，建立自己的在线平台或者接入第三方都是一条岔路。丁当快药探索的线上线下数字药房，正是行业的好榜样。
对于丁当快递来说，它的优势在于拥有庞大的线下药房，背后有仁和集团制药公司的基因。如果贯穿数字制药的商业模式，将是医药零售新领域的领头羊。但目前仍面临成本高、流源不足、处方流通等挑战。
如果这次成功登陆港股，丁当快药将与阿里健康、京东健康、平安医生展开竞争，医药电商大战将再次升级。
三年亏损20亿，送药上门是苦差
招股书显示，当当快递医药2018、2019、2020、2021年一季度的营收分别为5.85亿元、12.76亿元、22.29亿元、7.8亿元。2020年，当当快递医药收入增长率为74.69%。与2019年的118.12%相比，有所下降，但已经到来
当当快递医药的收入主要来自两部分：医药和医疗保健业务；营销服务，货架费等收入。其中医药卫生业务包括线上直销、业务分销、线下渠道产生的收入，占总收入的95%。根据招股说明书，过去几年收入的增加是由于品牌建设投资的增加和智能药房网络的扩展。
拉丝/深烧
收入和增速尚可，但净利润不容乐观。
2018年、2019年和2020年，丁当快递分别亏损1.03亿元、2.74亿元和9.2亿元。2021年第一季度亏损7.67亿元，去年同期净亏损3297万元。三年来累计亏损20.64亿元。
拉丝/深烧
很多人很好奇，叮当快药的钱花在哪里了？
招股说明书显示，在静乐快药的成本中，履约开支和销售及市场推广开支占了公司收入最大的比例。
具体来说，公司的绩效费用包括物流和仓储服务，在过去三年及2021年第一季度占叮当快药总收入的比例分别为16.7%、15.7%、12.7%、12.4%。
另外，销售和营销费用也是烧钱的主力军。丁当快递2018年、2019年、2020年和2021年第一季度的营销费用分别为1.4亿元、2.79亿元、4.4亿元和1.75亿元，在总收入中的占比分别为24.1%、21.8%、19.8%、22.5%.此外，R&D成本分别占5.4%、4.1%、3.7%和2.5%。
在这种情况下，丁当快递2018年、2019年、2020年和2021年第一季度的毛利率分别为2.4亿元、4.7亿元、7.66亿元和2.37亿元，相应的毛利率分别为41.1%、36.8%、34.4%和30.4%。
当当网解释说，毛利率的下降是由于成本增长率高于收入增长率，而这种增长是由于以下三个行动：线下药店扩张、增加营销推广和收购药店
网。2020年底，叮当快药累计花费2.18亿元，收购了药房网52%的股权。药房网成立于2001年，主要从事线上线下药品及医疗产品零售业务，药房网也通过其DTP药房提供新专科药物。
短期来看，业务收购带给了叮当快药一定的亏损，但长期来看，线下药房扩张、成本偏高或许是其亏损的重要原因。
京东健康2020年总收入为193.8亿元，非国际财务报告准则下盈利7.5亿元，而叮当快药两种统计口径下都是亏损。相比较之下，叮当快药的财务数据不算突出。
精心策划的上市？
最近，叮当快药的动作不少。先是6月8日，叮当快药获得新的资金注入，投资额达2.2亿美元，投资方包括TPG亚洲基金、兰馨亚洲、璞林资本、盈科资本等。
而就在不久前，叮当快药刚刚经历了一次内部大调整，股东和高管发生了大变更。
公开资料显示，2021年5月20日，叮当快药科技集团有限公司发生工商变更，泰康人寿等18名机构股东集体退出，徐军、俞雷、罗萌、于庆龙、冯钢等11名董事/监事从主要人员中退出，其中，俞雷此前担任的职务为叮当快药CEO，冯钢为东南事业部总经理，其他人员则主要为机构股东代表。不仅如此，叮当快药的注册资本从2020年12月9947.6815万变更为5294.12万元，几乎减半。
令人惊讶的是，在退出的18家股东中，北京中关村龙门基金投资中心、宁波梅山保税港区祺瓴股权投资中心、泰康人寿保险有限责任公司是2020年底新进的股东，仅不到6个月时间就选择退出，原因未知。
有媒体指出这是为上市计划做组织架构调整，而《财经》报道称，叮当快药可能因为业绩没有达到预期和现金流出现了问题。这些猜测均未得到叮当快药方面的证实。
从招股书可以看到，叮当快药创始人兼董事会主席杨文龙直接或间接持有叮当快药53.23%股权，招银国际合计持股7.28%，TPG Capital持股6.34%，软银合计持股5.96%。另外，泰康人寿保险、中金公司、OrbiMed奥博资本、海尔集团旗下基金分别持股2.06%、1.97%、1.27%、1.03%。
59岁的杨文龙有着多重身份，自2001年7月起就担任仁和集团董事长兼总经理。叮当快药是杨文龙的二次创业。2015年，叮当快药打出了响亮的口号：“28分钟送药上门”。单是拼速度，叮当快药就打败了众多对手。为了保证服务，叮当快药开始自建药房，逐步完善药房网络。
从业务来看，叮当快药主要包括快药、在线诊疗、慢性病与健康管理三大板块。快药指的是药品配送服务，叮当健康在国内14个城市建立了302家智慧药房；在线诊疗业务背后，平台有16名全职医生、58名兼职医生、800多名外部合作医生、397名药剂师；慢病管理包括用药与剂量指导、复诊提醒、处方续签，健康状况信息反馈及医疗知识管理。
值得注意的是，2020年，叮当快药声称要打造医+药+检+险的生态链条，新增快速检测和保险业务，2021年6月，叮当快药完成2.2亿美元的战略融资，但“医+药+检+险”闭环却变成了“医+药+险”。此次提交招股书，叮当快药再次对自己的业务进行了重组，变成了“药+医+慢病管理”。
这也是互联网医疗企业的三大标配，这三块业务都有着巨大的市场空间，在资本市场有故事可讲，微医、平安好医生等走的都是这样的路径。
种种迹象表明，不管是融资，还是公司股权与人员变动，抑或是重新归置三条业务线，都是叮当快药团队精心为上市做的准备。
数字药房的故事靠谱吗？
从O2O到医药新零售，互联网公司从来不缺故事。如今的叮当快药，还有新故事，那就是正在打造的数字药房，也叫智慧药房。
近年来，国家大力推进处方药流转，药店作为承接方，能够在这样的政策红利下，切到处方药市场这块蛋糕，有了更大的想象空间。
医院处方外流，有三个承接方，传统药房、数字药房、医药电商。对于传统药房而言，转型方向有两个，一是自建互联网平台，二是接入京东、美团、阿里等平台。
在互联网医疗行业资深分析师陈乔姗看来：“药店是医疗形态中离患者距离最近的，它能够通过服务提高用户粘性、复购率、销售额。叮当快药既有线下药店，也有线上平台，可以给国内其他连锁药店的数字化转型打个样，如果它未来的盈利率、客单价、订单量、药品及健康管理服务都能取得突破，它就能成为转型的领头羊，大家可能都会朝着这个方向来走。”
当然了，数字药房如果真的做好，前景不容小觑。
“数字药房的重点是精准营销，它通过数字化的管理精准掌握客户的需求，比如根据用户偏好和需求，定期推送优惠券，或设置58元免运费，强行提高客单价，做各种用户拉新促销活动。其实就是把互联网的玩法运用到了传统行业里，有数字化的触达手段，营销会更精准，借此降低运营成本，降低压货率，能够解决实体药店经营里的大问题。”陈乔姗解释。
如果叮当快药在这一模型上能做到最优，不仅自己盈利能力加强，还能赋能传统药店，输出解决方案。
目前，市场对叮当快药的一大疑问在于，其商业模式是否真的跑得通？因为即便他们已经承担了高昂的履约成本，公司亏损严重，网络平台上仍然有人在吐槽药品无法准时送达，可见成本和体验难以兼顾。
御湘湖国际健康城信息中心总经理、互联网医疗专家曲晓良对深燃说：“对叮当快药来说，目前市场上的流量基本已经被瓜分了，流量获取是最大的问题。另外，他们的专科医疗服务延伸欠缺，目前还没有形成完整的可控产业链，单纯靠感冒、发烧等即时用药不足以承担公司的后续发展。”
他指出，叮当快药下一步的机会是与药企合作锁定非医保用药，不过这需要很强的医生、医院运营能力，承接处方外流同样需要医生资源，叮当快药的优势在药品端，未来的挑战可能在医院和医生端。
叮当快药奔跑了6年，往前看，公司版图一直在扩大，往后看，医药新零售走向了更大的市场。已上市的阿里健康、京东健康、平安好医生已是港股互联网医疗三巨头。4月，微医刚向港交所提交招股书，目前还未有进一步进展，如今叮当快药冲击IPO，港股的医疗战事即将上演。
