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李迅雷直言茅台不贵！小盘股估值可能不到最后 a股可能年中盘整

李迅雷认为，市场仍有调整的可能，但调整时间不会发生在2021年第一季度，因为第一季度是反弹最激烈的时候。

结构性市场还会继续吗？市场风格会改变吗？高估值是否存在泡沫？这些都是2021年初投资者最关心的问题。

近日，中泰证券首席经济学家李迅雷在上交所ETF峰会论坛上就2021年中国经济走势和结构性市场发表了看法。

他认为，全球经济衰退的大趋势不会改变，但短期内经济会复苏反弹。国内资本市场结构性市场将继续走强，小盘股估值尚未见底。a股的结构性牛市格局虽然不会改变，但预计会在年中调整。

据介绍，本次ETF峰会论坛由鹏华基金和上海证券交易所联合举办，聚焦中国ETF发展16年的成就。目前，鹏华基金旗下的被动股权基金规模已达410.13亿元，管理规模居行业首位。

全球经济趋势没有改变

李迅雷提到，现在世界面临的普遍现象是，越来越多的货币被印刷出来，货币政策的效果开始下降，政府债务水平越来越高，因此他判断，从长远来看，全球经济仍然面临衰退，特别是美国经济。

但全球经济将在2021年反弹。这主要是因为去年疫情的影响今年会逐渐好转，属于超卖反弹。

其实，最近美股大涨是因为极端的量化宽松政策，越来越多的资金流入股市，整个社会的资本都在大幅增加。

但同时需要注意的是，美股指数的代表性越来越差。大盘股推高了美国股市，但大多数公司都在下跌。

中国经济继续复苏

他认为，2020年第二季度以来的经济反弹，一方面与新经济的高增长有关，但推动整体经济复苏的最重要因素是房地产。第二季度，房地产对经济的贡献率超过60%，非常接近2009年的水平。第三季度虽然有所下降，但贡献率接近50%。

至于房地产政策调控，目前没有明显放松。相反，一些城市在涨价后收紧了政策。

2020年以来，对地方隐性负债的监管政策没有明显放松，总体基调没有改变，意味着地方政府只能依靠“显性”负债来支撑基础设施。

他强调，只要没有强有力的刺激，中小城市的房地产市场就会因过度透支需求而继续下行。

产业分化将继续深化

李迅雷对中国经济的未来发展持乐观态度。他认为，2021年经济增长率将达到9%左右。

同时，中国经济的存量特征将越来越明显，居民收入分化加剧，消费升级需求凸显。

在居民收入分化的背景下，中国经济结构面临着区域经济分化、产业分化和企业分化等诸多挑战。

他分析说，2020年，中国的奢侈品消费和高端消费，如葡萄酒消费，将会快速增长。相对于居民收入的增加，茅台的市场价格仍处于相对合理的水平。

登记制度改革将影响估价制度

李迅雷认为，中国已经进入了资产过剩的时代，在股票经济下，货币更多，但优质资产更少，核心资产短缺。

由于政策控制，增量资产将不再倾向于房地产，而是流入股票、基金、债券等资产类别。

他强调，资本市场的发展方向在“十四五”计划中已经明确，即股票发行登记制度

最近创业板开始试点注册制度，未来会有超大盘股发行上市，影响现行估值制度。

在股票经济时代，强者永远是强者，中国目前的行业集中度不够，因为是小行业范畴。

未来，中国将越来越类似于美国市场，高估值和低估值的差距将越来越大，资本市场的分化将继续加剧。股票的流通将更加集中在龙头企业，核心资产估值将继续提高。

中美上市公司市值分布

来源：中泰证券

调整可能发生在年中

李迅雷提到，目前机构的总体预期相对一致，2021年股市仍将上涨，但涨幅有限。他同意结构性牛市模式不会改变，但仍有一些不确定性。

市场调整的可能性还是有的，但是调整时间不会发生在2021年第一季度，因为第一季度是反弹最激烈的时候。

他预测调整可能在年中进行。