当前位置：热帖财经资讯网 >> 财经 >> 文章正文

高燕在赌什么？

投资没有所谓的万能钥匙，也没有永恒的规律。

文丨华商韬略 木 宇

从2000万美元到600亿美元，高燕在15年内从默默无闻走向世界顶尖，他的投资行为被视为预测未来的风向标。据不完全统计，2018年6月至2020年10月上市的新股中，高瓴资本当基石投资者的新股，上市首日实现正涨幅的概率高达90%。

那么高燕到底在扔什么？赌什么？它的逻辑是什么？

将重点放在医疗卫生行业是高燕最大的“赌博”。

据IT Orange统计，高淳在医疗卫生方面的投入一直遥遥领先。章雷几年前也说过：“高淳坚定看好医药和大健康产业，有足够的资本继续长期投资。我们会用10年，20年甚至更长的时间去深入培养。这是我们在不确定时代的必然。”

图表来源：IT橙

从药物研发到医疗器械，再到研究医院和药品零售，高燕的投资不仅覆盖了整个医疗保健产业链，还涉及到一级和二级市场，可谓撒网遍地开花。

在过去两年里，高燕在医疗卫生领域的投资一直在加速。

根据企业搜索的统计数据，2020年是拍摄频率最高的一年，到目前为止已经投入了70多次。医疗保健占其今年总投资的近一半。除了数亿甚至数十亿的投资，它还经常在A轮和B轮中射杀早期公司.

二级市场方面，高瓴11月17日公布的三季报显示，其持有生物医药领域企业高达47家，总市值为132亿美元；在三季度新进的22家公司中，10家为生物制药领域企业。

药物研发周期长，短期内难以产生效果。这是一条长跑跑道，但高燕还是毅然进入，而且都是大块头。目前，恒瑞医药、百济神州、君实生物、信达生物在创新药物领域、无锡药业、泰格医药、方大控股、凯丽英等众多行业龙头企业在CRO领域都有较高的投资。

对于医药领域仓重的原因，章雷曾经解释过，全球医药R&D产业链正在向中国转移，国内创新医药行业的上下游也在走向成熟。随着科学和技术手段的丰富，R&D制药工业正变得更加密集和高效。

“黑洞烧钱”百济神舟的全周期跟进，显示了高淳布局在这方面的决心和信心。

百济神舟成立于2010年10月。百济神州的创始人是王晓东、欧，一位是杰出的科学家、中科院院士，一位是某生物科技医药公司CEO，有着丰富的企业管理经验。两人在一次聚会上一拍即合，选择了创新抗癌药物的研发作为突破方向，表示“如果你想做，你将是世界上最好的抗癌新药”。

2014年，章雷在布局医疗和医疗产业时，百济神舟没有任何兴趣，但他毅然加入并与中信产业基金共同完成了百济神舟A系列7500美元的投资，次年又牵头完成了百济神舟B系列9660万美元的融资。

在高贤等资本的帮助下，百济神舟2016年成功登陆纳斯达克。

上市后，百济神舟继续亏损。财务报告显示，2016年至2018年，百济神舟净亏损1.2亿美元，9300万美元，6.7亿美元。2018年，百济神舟再次在港股上市，但2019年却遭受了9.5亿美元的巨额亏损。

百济神舟从10年前成立至今，一分钱都没赚到。新浪财经在文章《连亏10年的百济神州 凭什么被高瓴资本8次投资？》中指出，百济神舟甚至在港股招股说明书中写道“可能永远盈利不了”。尽管如此，高燕仍然选择和他在一起。

2020年7月，高燕追加投资10亿美元，并带领其他股东效仿，最终帮助百济神舟完成融资20.8亿美元，成为全球生物医药史上最大的股权融资。

持续亏损的百济神舟，受到资本方和同行的青睐，最终还是要靠R&D的持续投入和产出。在性能损失的同时，百济神舟投入巨资研发。从2016年到2019年，百济神舟在R&D的投资分别为6910万美元、2.69亿美元、6.79亿美元和9.27亿美元，总额达到19.44亿美元，几乎等于同期的总亏损。

对于高淳的持续投资，连欧在接受《中国企业家》采访时说：

创新癌症药物研发投资周期很长，门槛极高，风险很高。然而，高风险往往伴随着高回报。只要新药开发成功，商业化，收入就会几何级数增长。

高燕选择百济神舟是因为它在这方面的潜力。在这条轨道上，百济神舟确实领先于国内同行。近10年来，公司自主研发的11种药物已进入临床阶段，其中2种药物已获批上市，另一种预计将于明年获批上市。

“找最好的公司，做时间的朋友。”对百济神舟的投资是章雷理念的最好体现。

医疗服务也是高燕投资的重点，先后投资了国内最大的眼科连锁医疗机构爱尔眼科、专注于第三方检查和病理诊断业务的金隅医疗、辅助生殖综合服务提供商金鑫生物。

在医疗器械领域，高燕不仅布局了迈瑞医疗、上海微创等综合平台企业，还投资了以心血管微创和运动医学为主的凯利特、骨科关节植入头企业艾康医疗、贾培医疗、微创新通等创新企业。

高燕也是主要首都中唯一在宠物医疗市场占有重要地位的机构。

近年来，宠物医疗市场迅速崛起，成为“孤独经济”这一巨大市场的缩影，高燕以其早期布局和对其他资本的深远干预，形成了独特的“高燕体系”。

根据IT橙的统计数据，高淳资本持有100多家宠物相关企业的股权。从大型宠物服务品牌来看，80%以上是宠物医院，这些宠物医院的持股比例大多是100%，其他少数也在50%以上。

据2018年宠物主统计，当时全国宠物医院超过1.7万家，其中高淳资本、瑞鹏集团、瑞派集团市场份额排名前三，分别超过700家、400家、300家。

2018年8月，瑞鹏从新三板退市，高燕向其注资，并与其全面整合宠物医疗资产。五个月后，双方成立的“彭鑫睿集团”正式成立。整合后，彭鑫睿拥有1300多家宠物医院，用于宠物医疗的“航母”诞生，从而形成了估值近300亿人民币的独角兽。

图片来源：瑞鹏官网

近两年来，包括基石药业、方大药业、医药、天京生物在内的一批医药卫生企业成功上市，也使严获得丰厚回报。据公开统计，从2019年1月至今，高燕投资的22家医疗卫生企业成功IPO。

零售和消费也是高燕一直非常关注和重视的领域。

高燕关注的消费品牌既包括引起人们关注的老品牌，也包括近年来兴起的新品牌。

“消费升级”和“细分行业”是高轩投资的关键词，重点主要是这些品牌的技术创新和场景重塑，能否随着时代的变化而变化。

百丽、良品店、儿童之王、江、明创品、西茶……其中，良品店和百丽国际的数字化改造最能代表对“新零售”的理解。

好店成立于2006年，最初只有一家30平米的小店，5名员工。2016年，高燕在众多零食品牌中占领了一家好商店。

“2016年第一次联系好店团队的时候，突然有一种亮眼的感觉。”高燕合伙人曹伟说。好店铺的全渠道销售模式可以达到足够的消费场景，“端到端”的全价值链使其能够根据市场反馈从源头上改进产品，这与高燕对新零售的理解非常一致。

2017年9月和12月，高燕分别投资人民币3.16亿元和人民币5.05亿元在好店。好店在它的帮助下，将从上游采购、供应链管理、研发到下游品牌营销、门店销售的整个产业链数字化，打造出类似互联网企业的“千人千面”服务。

今年2月24日，好店在上海证券交易所上市。截至目前，其市值已超过230亿元。

图片来源：淄博官网

百丽是高燕创造新零售和品牌的另一个典型例子。

从2013年下半年开始，曾经辉煌一时的鞋履零售集团百丽(Belle)的市场份额、销量、利润开始下滑，股价更是惨淡，从年初每股18港元的高点跌至每股4港元的最低点，市值一度缩水近80%。

2017年7月27日，百丽国际在高燕领导下从香港联交所退市。

自那以后，高燕派出了一个超过120人的技术团队深入百丽的整个供应链，以促进其加速的数字转型。

通过数字化转型，百丽旗下的泰博体育收入居行业第一，成功脱离百丽集团，于2019年10月10日在香港联交所上市。上市首日股价上涨8.82%，市值超过570亿港元，高于当年百丽私有化交易总额。

从持股比例来看，仅仅持有陶博的股份就能让高燕收回投资。不依靠利润，主要是赚升值的钱。这也是章雷在资本运作上的典型风格——

“我把投资大致分为两类，一类是零和游戏，一类是大蛋糕游戏。个人不相信零和游戏。我喜欢做大蛋糕。

消费和供给是市场的两端。在“新零售”之后，消费的潜力得到充分释放，工业方面的供给成为转型的重点。一方面，消费者数据反馈供应链转型，大众消费品进入“千人定制”研发；另一方面，技术升级导致制造业从规模效应向精益管理转变，降低成本和提高效率成为主旋律。

在高燕看来，每一个传统产业都值得数字化改造和产业升级。

章雷明确提出了产业互联网的投资策略，即“传统产业ABC”，即AI(人工智能)、大数据(大数据)和云计算(云计算)，这也成为高县产业互联网的投资重点。

高淳资本创始人兼首席执行官章雷

根据调查数据，“这种机构投资者对创新型新兴企业的支持，在全球生物制药史上绝无仅有。”'s投资格力就是一个典型案例。

2019年4月，格力电器控股股东格力集团同意通过公开征集受让方的方式转让格力电器总股本的15%。这不仅是一次涉及400多亿元的股权转让，也是a股国有企业混业改革的标志性事件，具有时代和产业变革的意义。

格力集团100%归珠海市国资委所有，持有格力电器18.22%的股权，成为最大股东。这种混合改革的目的是通过引入市场战略资本，进一步释放企业活力，增强制造业竞争力。

格力作为中国空调第一品牌，自然欢迎资本市场更多的关注。根据格力电器披露的活动记录，潜在投资者包括百度、淡马锡控股、于波资本、厚浦投资、高邮资本等25家机构。

高燕最终赢得了这笔交易。与多家LPs联合成立的珠海明君成为格力电器最大股东，总转让价格416.62亿元。通过二级市场购买格力电器0.72%的股份，高燕总持股比例达到15.72%，持仓总额达到553亿元，成为持仓最多的公司。

格力和百丽也很相似：都是行业领军人物，保费能力和团队经验都很强，也存在线上线下布局不平衡的问题。高燕改造百丽的经验自然可以转移到格力。这是高燕获胜的原因之一。对传统制造业的大力投资也显示了其加入产业升级的强烈愿望。

目前格力电器的股价比高贤当时买的46.17元/股上涨了近50%。

赌赛道是表象，投资逻辑是基础。

高燕近年来的投资逻辑被章雷称为创新2.0版。他说，创新1.0的本质是商业模式的创新，创业2.0的关键词是“融合”，通过技术创新使各行各业实现全面升级。

章雷在“2019未来论坛技术峰会”上发言

一端是新经济领域的创新渗透，包括互联网数字技术，以及生命科学、新能源、新材料、人工智能；一端是传统企业的数字化改造和创新，从规模经济到效率经济。两者可以相互转化和借鉴，高燕应该扮演组织者和协调者的角色。

仅2020年，高瓴在人工智能、企业服务和制造业分别出手次数为7次、10次和9次，占总投资次数的30%。

首先是医疗卫生轨道，它不仅是新经济领域的创新渗透，也是对人类社会影响最深远的领域，是所有行业最根本的变革力量。从投资的角度来看，医疗卫生行业具有强烈的消费属性和技术属性、巨大的市场空间、高进入壁垒、成长性、盈利性、反周期性等特点，这也决定了该行业需要长期投资，构建了一条深宽创新的动态护城河。

艺鸥统计了IDG资本、红杉中国、经纬中国、软银中国、高淳资本在医疗行业的布局。最后，数码展示显示，他们在科技医疗、医疗器械、生物技术、专科医疗、医疗电子商务五大赛道都有布局，覆盖整个产业链。

近年来，与无锡高贤资本、医药科技等企业有投资交集的大型投资基金云峰基金，不仅以贯穿行业上下游的生态投资思路专注医疗卫生，还将投资触角延伸至多个海外市场。

“医疗行业是投资热点。一方面，在衣食住行等基本需求得到满足后，人们对生活和健康有了更深层次的需求。另一方面，与其他行业的寡头特征不同，医疗保健有许多子行业。很多公司能在这个行业生存。”对此，的投资合伙人冯(音译)曾解释说。

经纬中国的张颖也表示：“我们相信，总有一天，医药投资团队能够实现经纬的下一波回报。”

在大消费领域，消费者需求的变化带来了许多新的商业模式。特别是在“消费升级”的背景下，分层趋势明显，在大众化和个性化方面有无数的创新机会。

以社区团购和生鲜电商为例，根据天眼超的不完全统计，今年以来，我国社区团购和生鲜电商领域的融资已经超过十倍，达100亿元。其中，第10代表团今年三次投票，共获得融资2.497亿美元；盛兴优先股已完成高达8亿美元的C系列融资。

云峰基金、红杉中国、经纬中国等基金的投资布局也表明，电子商务的投资轨道已经转向新的零售领域，供应链管理已经成为电子商务发展的必然趋势

新技术红利已经从消费互联网转向产业互联网，这不仅是高淳的投资重点，也是整个投资界的重点。企业服务，人工智能，先进制造都是重领域，尤其是人工智能。

据风险投资研究机构CB Insights的数据显示，2017年全球共有152亿美元资金流向AI初创企业，中国AI创业者获得投资73亿美元，占比48%。

“AI四小龙”这几年也迅速崛起。其中，第一款AI芯片在寒武纪登陆科技创新板块，上市第一天就开盘290%，市值超千亿。其他AI独角兽也加快了上市步伐。

人工智能具有投资周期长、门槛高的特点，其行业和资金波动较大。但被巨大的前景所吸引，资本巨头仍在关注和跟进，其融资活动在各行业仍遥遥领先。

工业互联网也迎来了To B企业服务的春天。

今年以来，视频会议软件公司Zoom的股价上涨了500%以上，现在已经达到1400亿美元，超过了老牌企业服务巨头IBM，高燕作为背后的投资者赚了很多钱。随着疫情的正常化，在线企业服务提供商无疑迎来了巨大的发展机遇。

2月24日，高淳资本在其官方微信官方账号发布《致创业者的一封信》，宣布成立以投资早期创业公司为主的以这个逻辑去推导高瓴的产业投资方向，就更为清晰和具体。,主要的重点领域仍然集中在高瓴创投，

回顾过去两年的投资布局，高燕仍然坚持长期价值投资之路。

无论是医疗保健、大规模消费还是工业互联网，都是可以跨越周期的行业，有巨大的创新空间。拥有创新空间和动能是章雷投资时最看重的。

他说：“真正的护城河是不断拥抱创新，不断疯狂创造长期价值。技术创新的浪潮来了，只有动态的护城河，没有静态的护城河。”

西方投资界有一个词叫“造雨者”，意思是“无雨时能使天下雨，无交易时能使交易发生。”凭借其巨大的总量和巨大的资源，高轩在投资领域越来越有能力“造雨”。

作为一家顶尖的资本机构，以高燕掌握的信息和视角，他所关注的产业领域必须具有前瞻性和趋势性，而他身居要职的三大产业对资本市场的影响也更大。某对冲基金的一位投资经理曾这样描述自己的投资策略：“跟高淳买，买什么就买什么。”

然而，高燕不是神，即使在他喜欢的领域，即使在投资成功后，实际上也有被时间考验的决策损失。比如最近广为流传的JD.COM低点卖，威来汽车低点卖，然后高点追高。

因此，重要的是要看看高燕在投资和押注什么，更重要的是，要看看他选择投资的行业及其背后的逻辑，而不是跟着他买卖一家公司。“向我学就死”，投资界也是如此。

据了解，总规模约100亿元人民币的高淳创投将采用美元和人民币双币模式运作，涵盖300万至3000万美元的多轮投资策略和创新领域。数百亿的规模，再加上高标准的管理团队配置，体现了高淳资本对风险投资的重视，以及专注扶持早期创业者的决心。

——END——

欢迎关注《华商战略》，认识风云人物，阅读战略传奇。

生物医药及医疗器械、软件服务和原发科技创新、消费互联网及科技、新兴消费品牌及服务四大领域。

版权所有，禁止私自转载！