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专家:明年中国GDP预计增长8%-10% 非常规政策的退出肯定是相机抉择

杨昌预测，今年第四季度GDP增速将进入6%-7%的区间，全年经济增速有望恢复到2.2%-2.5%的区间。在2021年一季度同比增速的乐观情景下，以及假设二、三、四季度环比增速恢复正常的情况下，2021年GDP增速可能在8%-10%的范围内。

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时代财经余思怡

2020年是不平凡的一年。在中国，新冠肺炎的肺炎疫情在今年第一季度达到顶峰，导致第一季度国内生产总值负增长6.8%。疫情得到有效控制，第二季度GDP增速回升至3.2%，第三季度进一步回升至4.9%。

虽然GDP增速明显回升，但仍低于潜在经济增速。

今年的经济增长率会是多少？明年中国经济还会继续走强吗？明年疫情期间应该如何部署避险政策的常态化退出？近日，时代财经采访了中泰证券政策研究所政策组组长兼首席分析师、上海财经大学公共政策与治理研究所首席专家杨昌。

杨昌预测，今年第四季度国内生产总值增长率将进入6-7%的区间。结合整体情况，全年经济增速有望恢复到2.2-2.5%的区间。在2021年第一季度同比增速的乐观情景下，以及假设二、三、四季度环比增速恢复正常的情况下，2021年GDP增速可能在8-10%的范围内。

2021年是“十四五”计划的第一年。杨昌认为，“十四五”期间将增长目标定在5-6%比较合适，有利于兼顾稳定增长和结构调整，在保证经济总量增长的基础上进一步实现更高质量的发展。

虽然今年下半年价格表现持续下滑，但杨昌认为不构成“通缩”判断。他指出，除了畜肉以外的主要食品价格并没有同步上涨，非食品类的同比增速空间有限，其中猪肉价格拖累CPI，或者持续五个月。

杨昌还指出，最近一线城市的房价也出现了上涨的迹象，这可能会给货币政策的制定带来困境。“一方面，由于最近的信用债券事件，有必要直接‘补货’；另一方面，在基础设施和房地产的带动下，中上游房价全面上涨。如何选择后续的货币政策值得关注。”

杨昌认为，疫情期间的非常规政策措施预计明年将逐步恢复正常，但政策的退出应由有节奏、有选择性和有针对性的相机控制。

预计今年国内生产总值增长率为2.2-2.5%

时代财经:你对中国第四季度和今年的经济增长有什么预测？

杨畅:受疫情影响，第一季度GDP同比下降6.8%，第二季度反弹至3.2%，第三季度进一步反弹至4.9%。结合第四季度的经济表现和一些高频指标，可以预测第四季度和全年的经济增长率。

从生产规律来看，服务业对经济增长的贡献虽然在逐渐增加，但短期内难以监测，月度经济增长一般以工业增加值增长率来估算。10月份的经济数据显示，工业增加值增速与9月份持平，同比增长6.9%，仍处于高位，但环比增长0.78%，是3月份恢复生产以来的相对低点。从工业产能利用率来看，基本恢复到往年水平。其他

今年的政府工作报告没有提到具体的经济增长目标，而是更加关注就业目标。总体而言，就业数据表现良好。1-10月，全国城镇新增就业1009万人，年度目标任务提前完成。10月份，全国城镇失业率为5.3%，比上年下降0.1个百分点，也表明经济复苏形势相对稳定。

随着国内经济恢复到潜在增长率和预计四季度GDP增速能够维持在6-7%的区间内，结合整体情况，全年经济增速有望修复到2.2-2.5%的区间范围。,疫苗的使用，你预计明年的经济增长率是多少？你能做出合理的估计和预期吗？

时代财经：:由于疫情的非正常影响，2021年经济增长率呈现出较高的下降趋势。一季度有望成为全年经济的高点，但对全年经济增长的指导意义相对有限。

随着世界范围内疫苗接种的逐步推广，疫情防控的常态化，疫情死亡率的下降，经济运行恢复正常的可能性大大增加。

由于2021年是“十四五”计划的第一年，对经济工作的要求可能会更高，相应的促进经济增长的力度也会更强。从近几年经济增长的表现来看，第一季度绝对值会更低，但增速会更高，呈现出“良好开端”的迹象，第二、四季度增速会高于上一季度。

杨畅

经济增长的内生动能仍然存在

综合来看，2020年第四季度GDP增速可能在6-7%区间，而2021年，在一季度同比增速乐观情景，以及二三四季度环比增速回归常态的假设下，GDP增速或在8-10%区间内。:明年，中国经济将开始进入“十四五”时期，双循环发展格局正在形成。“十四五”要考虑的一个非常重要的问题是合理确定中国经济的增长目标。到目前为止，一些经济学家已经提出了中国经济增长率已经进入“转变期”的结论。关于如何设定“十四五”经济增长目标，你有什么建议？

时代财经2021年，中国经济开始进入“十四五”时期，双循环发展格局正在形成。从要素投入来看，“十四五”期间，劳动力和资本要素投入对经济增长的促进作用可能会进一步减弱，技术对经济增长的贡献有望相对上升。

第一，总人口增长率可能进一步放缓，很可能迎来中国总人口的高峰，而劳动参与率可能进一步下降。人口老龄化持续加速，出生高峰在60年代初，这些人很快就超过60岁，导致人口老龄化短期加速的可能性。随着人口老龄化，十四五期间总劳动力供给有加速下降的可能。劳动力对经济增长的贡献逐渐减弱，在“十四五”期间可能转为负贡献。

第二，人口老龄化会导致消费率上升，进而推低储蓄率和资本积累水平。传统产业的需求会进一步下降，这将抑制传统产业的投资回报，进一步降低资本对经济增长的贡献。

第三，技术进步作为促进经济增长的核心要素之一，是支撑经济增长的关键要素。进入“十四五”后，中国与国际前沿技术的差距将进一步缩小，这也将导致传统的“消化吸收再创新”空间被进一步压缩。如果“十四五”期间没有重大的技术革命，技术进步的速度不会有很大的提高。但由于劳动力、资本等其他因素下降幅度较大，技术对经济增长的贡献会相对上升。

杨畅：

在投资方面，工业企业利润增长率下降，制造业投资难以大幅反弹。事实上，从需求来看，投资、消费、净出口等传统三驾马车已经出现了明显的结构变化，尤其是2020年受到疫情冲击，短期进出口出现了巨大波动。“十四五”时期，伴随着进口存在进一步扩大的空间，净出口存在转向低速增长甚至负增长的可能性。因此，内需的重要作用有望进一步被强化。

“房住不炒”基本原则下，房地产开发投资难以保持高位增长，基础设施建设投资将成为“十四五”时期的重要着力点。

综上所述，中国经济的潜在增长率可能比上一时期有所下降，但经济增长的内生动能仍然存在。结合“十四五”计划，提出“到2035年，我国经济实力、科技实力和综合国力将大幅跃升，经济总量和城乡居民人均收入将达到新的高水平”。在消费上，经济超大规模性是我国的独特优势，中国已成为全球第二大消费市场，市场的潜力和成长性独一无二，消费将更加成为核心动力。将帮助稳定增长和调整结构，并在确保经济总量扩大的基础上进一步实现更高质量的发展。

明年下半年CPI可能会出现拐点

根据国家统计局公布的11月份价格数据，因此，将“十四五”时期的经济目标增速设定在5-6%的区间内是较为适宜的。, CPI下降0.5%，PPI下降1.5%。这是十一年来CPI增长率首次降至负值。这是否意味着存在通缩压力？

时代财经：: 11月份，消费物价指数同比下降0.5%，11年后再次出现负增长，较上月下降0.6%，杨畅

改革开放以来，CPI同比出现三次负增长。第一次是1999年左右，持续时间22个月左右；第二次是2001年左右，持续了10个月左右；最后一次是在2009年，持续了9个月左右。但是，如果和2009年相比，差别就很明显了。

从食品价格来看，2009年出现负增长，主要是由于2008年食用油、新鲜蔬菜、猪肉、水产品、新鲜水果等食品价格普遍上涨，导致2009年出现负增长。然而，今年的情况与2009年有很大不同。除牲畜肉以外的主要食品价格没有同步上涨，主要是2019年4月至2020年9月猪肉价格持续上涨，带动了整个CPI食品价格和CPI上涨。

除了食品，CPI还包括其他七类。在今年的非食品类中，除了住房前期基价高，其他类别前期相对稳定。之后食品价格基数会逐渐下降，逐渐减弱对CPI同比增速的拖累。所以不能认为11月份CPI同比下降0.5%。

单月同比下降0.5%并不构成“通缩”的判断。:消费者物价指数在未来一年的预期趋势是什么？

时代财经:明年一季度和全年的CPI走势要考虑猪肉价格。杨畅

根据实证数据，猪食价格领先猪肉价格，其增长率约为14-15个月，两者呈负相关。这背后的逻辑依据是，从养殖利润变化到猪肉供应变化需要15个月左右，养殖利润变化为——头(约1个月)、可育母猪——头(约4个月)、仔猪——头(约4个月)、仔猪——头(约6个月)、猪/猪肉供应——头、猪肉价格变化——头。数据显示，如果以猪肉和粮食的价格比较作为观察猪肉价格的领先指标，猪肉价格可能在5至6个月后达到最低点。

特别是CPI环比下降0.6%，说明下游消费需求依然疲软。在主要类别中，除服装外，其他类别均环比下降。

从行业来看，除有色矿业和印刷记录负增长外，其他行业均呈现整体价格上涨趋势。上游煤炭开采增长2.2%，油气开采增长0.9%；中游化工原料、油煤加工、化纤、黑色冶炼分别增长2.2%、1.7%、1.9%、1.5%。从高频指标来看，近期钢材、水泥、玻璃价格仍有一定的韧性，说明下游基础设施和房地产对中上游价格有明显的拉动作用。

一般而言，猪肉价格拖累CPI可能延续5至6个月，因此，明年下半年或出现拐点。

非常规政策的退出必须是相机抉择

周小川、除中上游价格全面上涨外，近期一线城市房价也出现上涨迹象，或让货币政策陷入两难：一方面由于近期信用债事件，或需要定向“补水”；另一方面，在基建和地产拉动下，中上游出现物价全面上涨，后续货币政策如何抉择值得关注。,最近提到，资产价格应该纳入通货膨胀的观察指标。根据央行的数据，11月底，M2同比增长10.7%，分别比上月底和去年同期高出0.2和2.5个百分点。11月，社会融资规模增加2.13万亿元，比去年同期增加1406亿元。一些声音认为“市场上有很多资金，但它们根本没有被消费，还有疯狂的资产膨胀

时代财经：:我们不能简单地认为“资金根本没有被消耗”。今年下半年以来，以社会消费品零售总额为代表的实物消费增幅超过预期。10月份数据显示，社会零总同比增长4.3%(上值3.3%)，以上额度增长7.1%(上值5.6%)；不含汽车的消费品零售总额同比增长3.6%(上年同期为2.4%)。

在基本消费品中，粮油、食品、饮料、日用品、中西药品同比分别增长8.8%、16.9%、11.7%和10.8%(之前的数值分别为7.8%、22%、10.7%和9.6%)，其他除饮料外的增速均有所上升。

可选消费品中，烟草、酒精、化妆品、金银首饰同比分别增长15.1%、18.3%和16.7%(之前的数值分别为17.6%、13.7%和13.1%)，有涨有跌；在汽车链中，汽车类同比增长12%(前值为11.2%)，石油及制品类同比下降11%(前值下降11.8%)。考虑到交通运输燃料在CPI中的降幅进一步扩大，当月同比下降17.2%(之前值下降14.7%)，消费端石油及产品消费增速下降。在房地产链中，家电为2.7%(前值下降0.5%)，家具为1.3%(前值下降0.6%)，建材为4.2%(前值上升0.5%)。

在消费回升的同时，大宗商品和资产价格也有所上涨。比如以铁矿石为代表的上游原材料价格，以钢铁、水泥、玻璃为代表的中游建材价格，都出现了明显的上涨。这主要是因为投资，尤其是基础设施投资和房地产投资，在刺激经济复苏方面发挥了巨大作用。1-10月基础设施投资同比增长0.7%(之前值为0.2%)；房地产开发投资同比增长6.3%(前值5.6%)，单个月同比增长12.2%(前值11.9%)。

杨畅

但值得注意的是，由于前期宽信用，不可避免的会导致部分资产价格上涨，例如近期部分城市房价也出现了短期上涨的迹象，但个人认为短期仍然相对可控，也需要观察下一步政策措施的具体安排。:明年疫情期间，我们应该如何部署对冲政策的正常退出？

本月在时代财经召开的中央经济工作会议传达的政策立场也相对明确。

首先，会议对当前经济的总体判断是“中国经济运行正在逐步恢复正常”，这意味着前期为应对疫情影响而采取的货币财政政策等非常规政策可能面临逐步退出和恢复正常的选择。“但新冠肺炎的肺炎疫情和外部环境仍有许多不确定性”也意味着政策的退出必须是一个谨慎的问题，这将是一个有节奏、有选择和有针对性的调整。

其次，会议提到“努力保持经济在合理区间运行”。由于疫情的非正常影响，2020年第一季度是全年经济的底部区域。经济逐渐修复后，2021年第一季度可能会有较高的价值，同比增速也有望呈现较高的表现。这意味着同比增长率不是观察经济运行是否在合理范围内的合适指标，但环比增长率有望成为观察指标。

最后，杨畅：